For much of the past 15 years, Italy was regarded as one of the weaker countries in the Euro area, QNB stated in its latest economic commentary.   High public debt, chronically low growth, fragile banks, and frequent changes of government made Italian government bonds (BTPs) a recurring source of market stress, from the sovereign debt crisis of 2011-12 to the budget standoff with Brussels in 2018.   As recently as September 2022, amid the energy crisis and a change of government, the spread between Italian and German 10-year yields stood at 251 basis points (bp), a level that reflected persistent investor doubts over debt sustainability.   Since then, Italy has staged a quiet but remarkable turnaround, noted QNB. By January 2026, the spread had compressed to 59 bp, the tightest since 2008. More recently, Italy’s 10-year government bond yield has fallen below its French equivalent, an inversion first recorded in late 2025 and which has become more pronounced in recent weeks.   Rating agencies have followed the markets. In September 2025, Fitch upgraded Italy to BBB+, its first upgrade of the country since 2021. In November, Moody’s raised Italy to Baa2, its first upgrade in 23 years, citing political stability, prudent fiscal policy and stronger banks. In January this year, S&P moved its outlook to positive, expecting the deficit to fall below 3% of GDP in 2026.   However, recent weeks have brought renewed volatility, QNB pointed out. The energy shock from the US-Iran conflict, two rate hikes by the European Central Bank (ECB) and stress in US Treasuries pushed the spread back above 100 bp in early October. However, this has been a broad repricing of sovereign risk across advanced economies rather than an Italy-specific event. Today, Italian bonds still trade at lower yields than French bonds.   According to QNB, Italy’s re-rating rests on solid ground rather than on favourable global liquidity conditions alone. The recent widening of spreads does not signal a reversal of the improvement in Italian fundamentals.   QNB identified three factors behind Italy’s comeback: a credible fiscal consolidation, an unusual period of political stability, and a much stronger private-sector and external balance sheet.   “First, Italy has delivered a credible fiscal consolidation, narrowing its budget deficit faster than many expected. The general government deficit fell from 7.1% of GDP in 2023 to 3.4% in 2024 and 3.1% in 2025. For 2026, the government projects a deficit of 2.9% of GDP, within the EU’s 3% ceiling for the first time since 2019.  …